近期市场回顾：2025年11月，权益市场整体下行，债券市场小幅回落。权益市场方面，A股市场整体回落，仅大盘价值收涨，金融、消费风格相对抗跌，跌幅较小，前期涨幅较大的科技板块估值处于历史较高水平，跌幅明显。债券市场方面，债市小幅震荡，主要系降息预期落空的影响，叠加股市调整导致固收+产品面临赎回压力。

　　主动权益基金优选指数配置思路：近期市场缺乏明确的催化因素，交易情绪略有降温，指数在高位仍面临一定的波动压力。在配置策略上，建议延续均衡思路：一是关注新兴科技及高端装备制造类资产，静待市场对AI产业逻辑的进一步审视与理顺；二是关注具备补涨动能与基本面边际改善潜力的周期方向；三是关注政策驱动型板块。

　　纯债基金优选指数——展望12月，债市或将延续震荡格局。临近年末机构卖券兑现浮盈、政策面上政治局会议释放偏利空信号等扰动仍存，因此当下债市还需静等配置机会，谨慎参与前期下跌后可能存在的交易性机会。具体到基金产品层面，本期的配置思路延续上期观点不变，即在保持组合久期整体可控的情况下，持有一部分久期策略调整灵活但不过于激进的产品。

　　固收+基金优选指数——债券端，主要筛选在债券端获取稳健收益、不做信用下沉、适当积极做一些利率波段的产品；权益端，继续以提高组合的长期稳健性和胜率为目标优选标的，并在高波类组合中适度加入科技成长类产品。

　　风险提示：基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现；本报告根据历史公开数据及定期报告整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议；本报告模拟组合结果基于对应模型计算，需警惕模型失效的风险，仅供研究参考，不构成投资建议。

　　权益市场方面，11月A股市场整体回落，仅大盘价值收涨，金融、消费风格相对抗跌，跌幅较小，前期涨幅较大的科技板块估值处于历史较高水平，跌幅明显。分行业而言，纺织服装、石油石化、银行涨幅靠前，分别为3.53%、3.19%、3.16%，电子、汽车、计算机跌幅相对较深，分别录得-4.87%、-5.61%、-5.64%。具体来看，11月中上旬，美联储降息预期降温引发市场波动，叠加地缘风险等因素，A股震荡下行；11月下旬，美联储降息预期回升，市场风险偏好回升，A股有所反弹。在主要权益基金指数方面，全数收跌，万得股票指数型基金指数、万得主动股基、万得偏股混合型基金指数跌幅居前，分别录得-2.85%、-2.80%、-2.45%。

　　债券市场方面，11月债市小幅震荡，主要系降息预期落空的影响，叠加股市调整导致固收+产品面临赎回压力。具体来看，11月中上旬，根据央行货币政策执行报告释放的信号，短期内暂无货币政策宽松需求，缺乏利好催化，债市整体小幅震荡；11月下旬，基金费率新规落地的担忧又起，叠加央行购债不及预期，债市出现明显调整。在主要债券基金指数方面，受到权益仓位的扰动，可转债基金、含权债基整体表现不及纯债债基，万得可转债基金指数、万得混合债券型二级基金指数、万得混合债券型一级基金指数分别收跌1.43%、0.43%、0.14%，万得短期纯债型基金指数、万得中长期纯债型基金指数分别录得0.06%、-0.03%。

　　基金风格指数方面，呈现普跌态势，其中价值、大盘风格相对抗跌。具体来看，2025年11月，价值、均衡、成长基金指数分别下行-0.37%、-2.07%、-3.43%，大盘、小盘基金指数分别下行-1.23%、-3.67%。

　　行业主题基金方面，我们用各行业代表性行业主题基金合成基金指数，用以跟踪主题型基金表现。2025年11月，权益市场震荡偏弱，行业涨少跌多。具体来看，前期涨幅较大的科技板块，出现明显回调，相关主题基金跌幅较深；在国内汽车销量增速放缓、新能源汽车补贴退坡预期增强等因素扰动下，新能源车主题基金跌幅明显。

　　11月权益市场走势一波三折，指数在月初小幅向上突破后，随即出现大幅回踩，持续下跌的同时，两市成交额也快速回落至2万亿元以下。从市场风格看，价值风格继续占优，大小盘分化并不明显。行业层面，纺织服装、石油石化、银行等行业领涨，而计算机、汽车等行业表现则相对较弱。

　　影响11月市场的主要风险，源于美联储降息预期、美元流动性、AI泡沫担忧以及地缘局势等多重叙事的变化。中日关系虽趋于紧张，但其从属于中美关系的大框架，而中美经贸关系已进入“战术缓和期”，双方在短期利益上达成了一定共识，因此中日关系可能不会成为当前市场的主要矛盾。

　　进入11月第4周，随着美联储官员释放鸽派信号，市场情绪已有所修复。美联储在12月降息已成为大概率事件，内外流动性环境预计将保持温和偏松，利率下行空间为市场估值修复提供了支撑。当前国内经济周期尚处于相对左侧的阶段，高频数据缺乏亮点。尽管“反内卷”等供给侧政策带来了出清的正面预期，但在走出通缩、需求乏力的复杂背景下，实际进展仍有待观察。市场普遍关注12月上旬的经济工作会议以及明年3月初的“两会”，这将是政策预期发酵的重要交易窗口，潜在方向可能集中在“反内卷”、促消费、稳地产等领域。

　　近期市场缺乏明确的催化因素，交易情绪略有降温，指数在高位仍面临一定的波动压力。在配置策略上，建议延续均衡思路：一是关注新兴科技及高端装备制造类资产，静待市场对AI产业逻辑的进一步审视与理顺；二是关注具备补涨动能与基本面边际改善潜力的周期方向；三是关注政策驱动型板块。

　　科技方向：人工智能投资是否存在泡沫，是11月市场争论的焦点。但从海外科技巨头的资本开支规划来看，AI领域的“军备竞赛”依然坚定。人工智能作为景气度确定性较强的方向，始终是市场的核心叙事主线。随着美联储释放降息信号推升宽松预期，谷歌发布新一代大模型，国内互联网龙头加速AI应用商业化，市场对AI投资可持续性的担忧正逐步缓解。面对技术进步、模型格局及宏观预期的高度不确定性，在AI领域投资应聚焦于核心产业趋势强劲且基本面有保障的品种。

　　周期方向：市场关注度较高的周期品种，集中于估值合理、明年景气预期向好、且估值修复具备可持续性的领域。此类行业的供给端受到强约束，或因地缘政治、地质环境变化等不可抗力因素导致停产风险加大，而需求端则相对稳定，在降息周期中一旦需求改善，将可能引发价格大幅波动，相关领域包括化工、建材、钢铁、能源金属及贵金属等。

　　政策驱动型：“十五五”规划配套细则的持续落地，将进一步强化科技自立自强的主线逻辑，商业航天、低空经济、深海经济等前沿领域有望获得政策的持续倾斜。

　　主动基金优选指数每期入选数量设定为15只，每只基金等权配置。核心仓位中按照价值、均衡、成长风格内依据业绩竞争力、风格稳定性等标准遴选主动权益基金，风格间按照中证主动式股票型基金指数（930980.CSI）的风格分布大致配平。

　　价值风格的基金经理大多不会为市场短期情绪和资金流动所干扰，绝对估值、创造现金流的效率等可能是这些基金经理评估公司价值时可能参考的维度；均衡风格的基金经理大多根据持仓标的的估值变化及时进行动态再平衡；成长风格的基金经理力图把握公司在高增长阶段所带来的业绩和估值戴维斯双击机会，也会注重在未来空间大的领域里面挖掘“黑马”长大为“白马”的机会。轮动仓位部分，本期重点关注受外资变动影响小、盈利预期稳定的方向。

　　自2023年5月11日指数构建以来，主动权益优选指数累计净值1.4027（截至2025年12月05日），相对主动股基指数（930890.CSI）超额收益18.62%。自2025年11月月度配置报告发布（2025年11月11日）以来，指数收益率-1.04%，较主动股基指数超额0.68%。

　　短期债基优选指数通过投资于短期纯债基金，提供相对稳定的收益和较低的风险，以绝对回报为导向，定位流动性管理，力争平滑向上的净值曲线。根据市场情况灵活调整久期，应对利率变动带来的影响。同时精选基金经理，紧密跟踪优质标的。每期入选数量设定为5只。核心仓位中按照产品的长期和短期收益、风险收益水平、回撤控制与修复能力、基金经理的波段操作能力、票息挖掘能力以及基金公司的信评建设能力等标准遴选主动短期纯债型基金。

　　中长期债基优选指数通过投资于中长期纯债基金，提供相对稳定的收益和较低的风险，以绝对回报为导向，力争平稳向上的净值曲线只标的。根据市场情况灵活调整久期，应对利率变动带来的影响。同时选择中长期纯债型基金中兼具收益和回撤控制的基金，均衡配置票息策略和波段操作的标的。

　　展望12月，债市或将延续震荡格局。临近年末机构卖券兑现利润需求提升，往年“抢配”行情相比之下较为清淡；政策面上，政治局会议“加大逆周期和跨周期调节力度”的表述、即将召开的中央经济工作会议都在一定程度上导致了场外资金的观望态度。尽管在前期经历一轮下跌后，债市可能存在交易性机会，但同时也需注意参与程度不宜太深，整体还需等待配置时机。因此，具体到基金产品层面，我们本期的配置思路延续上期观点，即在保持久期整体可控的情况下，持有一部分久期策略调整灵活但不过于激进的产品。

　　自2023年12月12日指数构建以来，短期债基优选指数累计净值1.0451（截至2025年12月9日），相对指数基准（50%*短期纯债基金指数+50%*普通货币型基金指数）超额收益0.5864%。自2025年11月度配置报告发布（2025年11月11日）以来，短期债基优选指数收益率0.0505%，相对短期债基优选指数基准超额收益-0.0031%。

　　自2023年12月12日组合构建以来，中长期债基优选指数累计净值1.0661（截至2025年12月9日），相对中长期纯债基金指数超额收益0.3465%。自2025年11月月度配置报告发布（2025年11月11日），组合收益率-0.1508%，相对基准中长期纯债基金指数超额收益-0.0466%。

　　本组合通过投资于固收+基金，在稳健收益的基础上获取一定弹性。具体的，我们在之前策略的基础上进行了策略的拆分，根据固收+基金的仓位中枢将其划分为低波固收+、中波固收+和高波固收+，并分别构建优选指数。

　　首先，低波固收+优选指数权益中枢定位为10%，每期入选数量设定为10只，重点选择过去三年和近期权益中枢（综合考虑转债持仓和股票持仓后的总权益仓位）在15%以内的固收+标的，兼顾收益风险性价比的同时，注重持有体验。具体的，遴选长期业绩优秀、净值曲线相对平稳、风险控制能力突出且经历过一定牛熊周期考验的基金经理和标的。组合标的配置方面，整体组合维持了红利策略+多策略标的结构，同时优选了更多长期绝对收益能力较强的产品，保证组合的均衡配置的同时提高组合的长期胜率。

　　其次，中波固收+基金优选指数权益中枢定位20%，每期入选数量设定为5只，选取过去三年及近期权益中枢（综合考虑转债持仓和股票持仓后的总权益仓位）在15%~25%之间的固收+标的，在注重产品的收益风险性价比的基础上选择有一定业绩弹性的标的。具体地，我们主要筛选在债券端获取稳健收益，不做信用下沉，在权益端选股能力较强，且具备一定的进攻性。在权益端，我们以红利稳健风格或行业均衡且分散配置的固收+基金为底仓，并以配置科技成长等方面的固收+基金为弹性仓位。本期组合配置方面，我们保持组合的策略分散配置思路不变。

　　最后，高波固收+组合权益中枢定位30%，每期入选数量设定为5只，选取过去三年及近期权益中枢（综合考虑转债持仓和股票持仓后的总权益仓位）在25%~35%之间的固收+标的，在注重产品的收益风险性价比的基础上选择有一定业绩弹性的标的。具体地，我们主要筛选在债券端获取稳健收益，不做信用下沉，在权益端选股能力较强，且具备一定的进攻性。在权益端，我们以红利稳健风格的固收+基金为底仓，并以配置科技成长、小微盘风格等方向的固收+基金为弹性仓位。本期组合配置方面，我们略增配组合中科技成长基金的占比。

　　自2024年11月8日组合构建以来，低波固收+优选指数累计净值1.0416（截至2025年12月9日），相对业绩比较基准（10%中证800指数+90%中债-新综合全价指数（CBA00303.CS））超额收益2.8796%。2025年11月月度配置报告发布（2025年11月11日）以来，组合收益率-0.5993%，相对业绩比较基准超额收益0.1176%。

　　自2024年11月8日组合构建以来，中波固收+优选指数累计净值1.0596（截至2025年12月9日），相对业绩比较基准（20%中证800指数+80%中债-新综合全价指数（CBA00303.CS））超额收益3.3384%。2025年11月月度配置报告发布（2025年11月11日）以来，组合收益率-0.2264%，相对业绩比较基准超额收益0.6625%。

　　自2024年11月8日组合构建以来，高波固收+优选指数累计净值1.0762（截至2025年12月9日），相对业绩比较基准（30%中证800指数+70%中债-新综合全价指数（CBA00303.CS））超额收益3.6789%。自2025年11月月度配置报告发布（2025年11月11日）以来，组合收益率-0.6456%，相对业绩比较基准超额收益0.4167%。

　　基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现；本报告根据历史公开数据及定期报告整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议；本报告模拟组合结果基于对应模型计算，需警惕模型失效的风险，仅供研究参考，不构成投资建议。

　　火星溅入柴堆自建房陷入火海物品尽数烧毁这场火灾的起因竟是……据江西消防消息近日上饶市一栋两层自建房突发火灾现场火光冲天消防员抵达现场时房屋已陷入猛烈燃烧状态屋顶及墙面已出现破损加之现场风力较大火势迅速向周边蔓延自建房被大火吞噬。

　　12月11日，据多家韩媒报道，韩国警方对涉嫌违规开精神类药品及代收精神类药品的歌手“鸟叔”PSY（本名朴载相）展开了强制调查。首尔西大门警察署近日以涉嫌违反医疗法为由，对PSY所属公司和车辆进行了扣押搜查。

　　近日，阿坝县公安局城关派出所成功查处一处隐藏在城区民房的涉黄窝点，抓获5名涉案人员。2025年11月28日，城关派出所在日常工作中排查发现一房屋打着“茶楼”的名义，屋内都存在卖淫嫖娼违法犯罪行为。

　　12月12日，大象新闻记者从河南省气象局获悉，12月11日7时至12日7时，全省大部分县出现6到7级极大风，新乡、焦作、济源、三门峡、洛阳、郑州、许昌、南阳等地局部8到10级，大于8级的有37个县共102站，风速前三站分别为:嵩山25.9米/秒、渑池县韶山25.5米/秒、济源市天坛山24.1米/秒。

　　本周，寒潮强势来袭全国多地气温将创新低还将出现立冬以来最强降雪据预测，今天（12日）将迎来本轮寒潮雨雪最强时段部分地区可能出现大雪甚至暴雪雨雪天气如何安全出行？何时回暖？本轮寒潮雨雪最强时段就在今天昨天（11日）开始，大范围降雪已经自西向东在北方展开。

　　张家界荒野求生赛宣布提前结束，选手家属：将连夜赶往张家界接“熊二”回家

　　12月11日晚上，张家界七星山“荒野求生”挑战赛组委会突然发布《致张家界七星山荒野求生选手及广大“荒野人”的一封信》称，经组委会慎重会商，决定提前结束第二季张家界七星山“荒野求生”挑战赛。

　　近日，由组长、水利部副部长王宝恩带队，中央安全生产考核巡查组第九组聚焦重点行业领域突出问题、群众反映和职工报告的问题线索，采用“四不两直”方式，赴山西省开展考核巡查，暗访了长治市、忻州市等地多家企业、学校和消防重点单位，发现交通运输、消防、住建等重点行业领域重大事故隐患依然突出，暴露出企业主体责任落实不到位、部门监管执法不力等诸多问题。

　　记者从陕西省渭南市中级人民法院获悉，12日，陕西省渭南市中级人民法院依法对被告人李某春故意杀人一案一审公开宣判，判处被告人李某春死刑，缓期二年执行，剥夺政治权利终身。经审理查明，被告人李某春与被害人吴某莉为夫妻，在陕西白水县经营面馆。

　　日本自民党在2025年10月前面临内部资金风波，前首相岸田文雄因为派阀回扣事件辞职，党内选举随之展开。